Qu'est-ce qu'un stablecoin

Un stablecoin est un jeton cryptographique. Son prix est contrôlé par des mécanismes de fixation des prix et doit s’écarter le moins possible d’une monnaie nationale, d’un panier de devises ou d’autres actifs comme l’or ou les matières premières. Le stablecoin représente ainsi un actif stable qui n’est pas soumis à de grandes fluctuations, d’où son nom.

La stabilité du type de stablecoin le plus utilisé aujourd’hui, les stablecoins « fiat backed », est obtenue en les liant à une monnaie fiduciaire, dans la plupart des cas le dollar américain (USD). Un crypto-investisseur achète 100 stablecoins pour 100 USD. Il doit compter sur l’entité émettrice pour les garder en sécurité jusqu’à ce qu’il échange ses 100 stablecoins contre 100 USD. Les représentants connus des stablecoins « fiat backed » sont Tether, USD Coin ou Binance USD.

Outre les stablecoins « fiat backed », il existe également des types de stablecoins plus rarement utilisés, comme les stablecoins de conception arithmétique et ceux qui sont liés à des matières premières (« commodity backed »). Dans le cas des stablecoins de conception arithmétique, la valeur stable est maintenue par un algorithme qui gère l’offre et la demande de plusieurs (crypto)monnaies afin d’éviter la volatilité. Dans le cas du stablecoin « commodity backed », la jetonisation d’un baril de pétrole permet d’échanger le droit à ce baril sans livraison physique. Le détenteur du jeton pourrait toutefois demander à tout moment le baril de pétrole sous forme physique.

L'agilitè, un atout majeur

Les stablecoins permettent aux crypto-investisseurs de réduire la volatilité de leur engagement en échangeant rapidement des crypto-monnaies très volatiles contre des stablecoins, puis en les échangeant à nouveau lorsque la volatilité a baissé. L’échange de stablecoins peut se faire plus rapidement et à moindre coût que par le biais du système financier traditionnel. En effet, de nombreuses bourses et banques soit interdisent le négoce de certains actifs cryptographiques en monnaies fiduciaires, soit facturent des frais de transaction plus élevés à cet effet. C’est pourquoi les stablecoins sont rarement détenus comme investissement à long terme. Outre cette fonction, on les trouve principalement sur les marchés financiers décentralisés (DeFi), où les blockchains publiques offrent des services financiers de pair à pair.

Un point à l'ordre du jour des banques centrales

En tant que gardiennes de la monnaie et des devises, les banques centrales se sont penchées sur le sujet depuis un certain temps et ont créé le terme « Central Bank Digital Currency » (CBDC). Cela pourrait être interprété comme une réaction à la multitude de stablecoins déjà négociables publiquement. En effet, les stablecoins sont presque exclusivement émis par des entreprises du secteur privé, ce qui donne naissance à des systèmes de paiement échappant au contrôle des banques centrales. En Suisse, le « Project Helvetia » a été mené à titre de projet pilote. Dans le cadre d’une procédure en plusieurs étapes, l’Innovation Hub de la Bank for International Settlements (BIS), la Banque nationale suisse (BNS) et la Bourse suisse SIX ont examiné les possibilités d’utilisation du franc numérique. Le comité estime qu’il est beaucoup plus orienté vers la pratique et la production que l’euro numérique de la Banque centrale européenne (BCE). Son principal avantage : l’organisation centralisée de l’infrastructure avec le prestataire de services central SIX. Il est compréhensible que la BNS veuille mettre en place un système de paiement sûr et fiable avant de lancer sa propre CBDC. Pour l’instant, il reste donc à voir si et quand le premier franc numérique émis par la Banque nationale sera négocié. 

Risque n^o 1 - le manque de confiance

L’un des principaux risques des stablecoins est le manque de confiance dans la conservation des actifs réels qui les garantissent, par exemple dans la conservation des monnaies fiduciaires pour les stablecoins « fiat backed ». Aujourd’hui, il n’existe ni réglementation globale, ni audits légaux, ni standardisation de la sécurité des processus garantie par le secteur. Par exemple, il n’y a pas d’enquête officielle sur le nombre de stablecoins en circulation chez  une entité émettrice. Il n'est pas non plus vérifié si elle dispose effectivement des actifs nécessaires pour couvrir les stablecoins émis. Avec « Markets in Crypto-Assets » (MiCA), l’Union européenne (UE) a été le premier continent à présenter un large éventail de prescriptions réglementaires allant des crypto-monnaies non garanties et des stablecoins aux crypto-portefeuilles en passant par les crypto-bourses.

Compte tenu de la faible densité réglementaire, il n’est pas étonnant que de nombreux crypto-investisseurs hésitent à investir dans ce marché relativement jeune, même s’il pèse des milliards. Jusqu’à présent, aucune (auto-)régulation ne leur donne la certitude que leur argent numérique est investi en toute sécurité ou qu’il peut être remboursé au prix promis. L’un des projets les plus importants à ce jour, et dont l’avenir est incertain, est la monnaie Internet Diem de Meta (anciennement Facebook), qui devait être liée à un panier de devises. Après une vive opposition de la Réserve fédérale américaine et du gouvernement américain, Meta a abandonné le projet et vendu à la fois la technologie et la propriété intellectuelle. L’expiration du jeton LUNA de l’écosystème crypto-financier Terra n’a pas non plus contribué à renforcer la confiance dans les stablecoins basés sur des algorithmes. L’effondrement de Terra a provoqué un glissement de terrain sur le marché des cryptomonnaies, laissant derrière lui des milliers d’investisseurs lésés, et encore plus de questions non résolues.

En faveur de la hausse des taux d'intèrêt

Nous pensons que la hausse des taux d’intérêt due à l’inflation donnera un coup de fouet au concept de stablecoins « fiat backed ». Du point de vue d’une entité émettrice, une hausse des taux d’intérêt est intéressante, car elle lui permet d’investir les valeurs qu’elle reçoit en contrepartie avec plus de bénéfices. Certes, elle doit accepter une perte de valeur due à l’inflation, mais celle-ci ne l’affecte guère, car elle ne s’accompagne pas d’un engagement plus important envers la clientèle. Les détenteurs de stablecoins « fiat backed » pourraient être touchés par l’inflation. Ceux-ci conservent toutefois leurs jetons si peu de temps que l’effet inflationniste ne se fait guère sentir. Ce ne serait le cas que si les investisseurs en stablecoins « fiat backed » conservaient leurs cryptoactifs pendant une période prolongée, les exposant ainsi à une perte de valeur. Le nombre de nouvelles offres de stablecoins « fiat backed » devrait toutefois rester limité. En effet, pour réussir, une entité émettrice doit déplacer de gros volumes et profiter d’économies d’échelle. 

Polyvalent et adapté à la crise

En période d’incertitude et de volatilité des marchés, les stablecoins adossés à des devises stables peuvent aider à couvrir des valeurs réelles. Cela est particulièrement intéressant pour les investisseurs dans les pays à forte inflation comme le Brésil ou la Turquie. En raison de l’explosion des taux d’inflation, il leur est difficile d’accéder à des devises stables. Les stablecoins leur permettent effectivement de passer outre la dévaluation de la monnaie du pays. Par ailleurs, les personnes originaires de régions en crise peuvent protéger leur patrimoine avec des stablecoins et initier des transactions vers d’autres pays. En effet, les stablecoins ne sont liés à aucun système de transaction national ou supranational et peuvent être échangés sur de nombreuses bourses. Enfin, le stablecoin sert de moyen de paiement aux personnes sans coordonnées bancaires pour acheter des biens via leur smartphone et les payer numériquement.